公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年收入8.96亿元（同比+11%，下同），归母净利润3.49亿元（+3%），扣非归母净利润3.15亿元（-0.4%），主要由于公司两个在研管线终止研发，并全额提取减值准备，影响利润端。2023年一季度收入1.83亿元（-7%），归母净利润0.70亿元（-23%），扣非归母净利润0.68亿元（-11%），疫情影响门诊开展，一季度业绩承压。
2022年公司粉尘螨滴剂收入8.79亿元，同比增长10.44%；毛利率95.74%（-0.35pct）；销量1011.89万支，同比增长10.36%，疫情影响下仍能实现稳定增长。黄花蒿滴剂收入830.58万元，同比增长126.17%；销量3.02万支，同比增长87.24%，快速放量。点刺诊断试剂盒及相关产品收入469.18万元，同比下降1.79%。我们认为，随着疫情因素影响消退TG体育，门诊开展逐步恢复正常，患者积压的需求有望逐步释放，叠加去年低基数，看好公司今年全年恢复性增长。
公司持续重视研发，2022年研发总投入1.17亿元，占营业收入13.02%，其中干细胞研发投入5678万元，天然药物研发投入1298万元。黄花蒿花粉变应原舌下滴剂儿童鼻炎适应症、黄花蒿花粉点刺液、白桦花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照液、葎草花粉点刺液目前上市申请均处于CDE技术审评阶段，获批在即；皮炎诊断贴剂01贴正在进行临床I期试验；烟曲霉点刺液获得临床批准。
考虑到公司2023年一季度业绩承压，我们预计2023-24年收入分别为10.81/13.61亿元（原值为12.28/15.21亿元），归母净利润分别为4.10/5.33亿元（原值为5.13/6.32亿元），2025年收入为16.82亿元，归母净利润为6.60亿元，三年CAGR为24%TG体育，EPS分别为0.78/1.02/1.26元，对应PE分别为59/45/37倍。鉴于公司为国内脱敏诊疗领域龙头，建议保持关注。
文中报告节选自国联证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
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负责团队整体研究工作，中国科学技术大学生物化学与分子生物学硕士，曾在迈瑞医疗研发、战略部门工作5年，后分别在华泰证券天风证券任职。2017-2021任天风证券医药首席分析师，2021年加入国联证券，有13年医药行业从业+投资研究工作经验。
中国人民大学金融专业硕士，武汉大学生命科学与技术专业学士，5年券商研究员经验，主要覆盖创新药、药品领域、医药政策研究。
毕业于中国药科大学，中药学专业硕士。拥有3年中药领域产业经验，在华润三九医药股份有限公司研发中心负责中药研发兼立项调研工作，主要研究方向为中药领域。